九洲电气高压变频器业务受益行业快速增长

    公司09年所得税费用780万元，同比增长144%。主要原因是由于公司利润总额增加，同时由于公司2009年所得税税率为15%，而2008年公司的所得税税率为10%，使得所得税费用增加。公司作为企业，将继续享受15%的优惠税率。此外，期末公司货币资金为6.6亿元，同比增长772.52%，主要原因是公司新募集资金所致。

    高压变频器业务受益于行业发展，将继续保持快速增长。公司09年高压变频器业务收入为1.83亿元，同比增长26.3%；其中为罗克韦尔贴牌生产收入为7706万元，约占高压变频器业务收入的42%，成为公司高压变频器业务收入的重要来源。预计公司将继续与罗克韦尔合作，为其贴牌生产，同时公司将继续扩大自有品牌的销售收入。我们认为，受益于行业快速增长，公司作为高压变频器行业**企业，高压变频器业务将继续保持快速增长。公司的直流操作电源和电气控制自动化产品业务保持稳定增长。

    风电变流器业务将成为公司新的利润增长点。公司已掌握兆瓦级风力发电变流器多项核心技术及生产工艺，公司兆瓦级风力发电变流器试验平台已经建成投运。公司与哈飞风力发电设备公司和江西麦德风能公司分别签订了100套1.5兆瓦级风电变流器的采购意向合同书，预计公司将进一步拓展风电变流器业务，成为公司新的利润增长点。

    我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.89元、1.25元和1.69元，**给予增持评级